2020-2021五月
第三期下一代的影响力投资

我认为我们可以在金钱心理学方面多加探讨。我一直认为，这一领域的探索非常吸引人，且至关重要。

很多银行都设有4-6步的咨询流程，来为客户找到完美的投资策略。在我看来，投资的关键并非在于拥有完美的策略，而是应有一个健康、快乐的心态去投资和理财。

拥有正确的心态是获得成功的基础，而了解财富对客户的意义以及客户的金钱行为将有助于创造出正确的投资蓝图。正如您所说，客户是为了自己的下一代而储蓄/投资金钱。

但是，如果他们的孩子没有正确的、以成功为目标的财富蓝图，那么他们所学习、所了解、所做的一切都不会有太大的改变。我们的财富蓝图都是由我们所接受的（特别是小时候接受的）信息或程序组成的。

我的一位客户是一位以色列女士，她就是不想处理金钱事务。她委托我管理了5千万美元，这些钱都是她继承来的。由于她不想处理金钱事务，我们就这些钱达成了全权委托协议。这当然没有问题，但是当我深入了解时，她告诉我，她的父母总是为钱而争吵，加之她的父亲是一个钻石商人，她认为这些钱都是从血钻石中赚取的，所以她不想处理这些“罪恶之钱”，而且她还是一个素食主义者。她说所有这些钱都是给孩子的。但是我告诉她，如果她不为自己和孩⼦树立正确的理财心态，他们未来就没有能力创造和持有大量的金钱，以及克服金钱和成功带来的更多挑战。

我们以色列团队在特拉维夫举办了一场独家的富人后代活动，我邀请了她的两个儿子参加，试图了解他们目前对金钱采取何种心态和行为，是否对金钱有偏见，并看看如何重置他们的理财蓝图。

鉴于大儿子现已26岁，我们还邀请他加入我们的投资组合评审流程，他有任何问题都可以问我或者PM。他目前是一个音乐人，但有一天他可能会成为一个音乐制作人，需要学习如何经营和处理金钱。

白皮书-积极影响力投资

什么是影响力投资？

影响力投资是一种在产生财务回报的同时，旨在产生积极的社会和/或环境影响的投资。影响力投资存在于不同的资产类别和地理区域中。投资标的候选人应在其商业模式中表现出明确的“意向性”。

主要特点产生财务回报：影响力投资并非慈善行为

产生社会和环境绩效

将联合国的17项可持续发展目标作为路线图

主要投资重点是公司销售的产品/服务，而非公司的运营（公司的运作方式）在衡量财务业绩的同时，也要衡量社会和环境影响

在确定投资标的时，非常看重创新

长期前景

积极所有权/接触

影响力投资与ESG投资有什么不同？

ESG投资通过对公司的环境、社会和治理因素以及财务进行分析，旨在创造卓越的风险调整后回报。其依据是，非财务问题往往会导致财务后果（无论是后果好坏）。因此，建立一个较为完整的公司档案，将有助于投资者判断企业的弱点和机会所在。

在影响力投资中，虽然ESG因素也很重要（就像基本面和估值），但其投资决策的驱动因素并不是ESG状况。ESG投资通常关注的是企业的运营（例如：员工福利、供应链透明度和董事会结构），而影响力投资关注的是公司的产出，也就是说，公司是否从有助于应对世界环境和社会挑战的产品/服务中获得收入？

几乎任何行业都可能存在ESG得分较高的公司。如果一家石油勘探公司拥有严格的安全机制、稳健的维护支出和良好的员工福利，就不太可能发生漏油、事故以及相应的罚款和赔偿（更不用说环境破坏了）。从ESG的角度来看，该公司将毫无疑问被评为“同类最佳企业”，并且由于风险较低（因此预测的确定性较高），该公司很可能成为比同行更优越的投资机会。但是，该公司却很难被定义为“积极影响力企业”，因为无论其ESG状况如何良好，其收入都是来自于化石燃料的开采。

将联合国的可持续发展目标作为路线图

联合国于2012年确立了17项可持续发展目标，旨在涵盖发展的主要支柱，即经济、社会和环境目标。所有193个联合国成员国都采纳了这些目标，并正在为实现这些目标而努力。随着这些目标被广泛采纳，它们已成为影响力投资圈的实际蓝图，这有助于界定和衡量一项投资可能产生的影响，并确保该投资与联合国的目标相一致。要实现这些目标，估计每年需要5-7万亿美元的投资，而其中大部分需要通过私人投资来提供。寻找和支持这些目标的推动者和这些资本支出的受益者是影响力投资的一个关键原则。然而，作为投资者，我们必须谨慎行事；并非所有这些目标都可以通过直接投资实现（上市证券的情况尤其如此），而且那些希望提高其可持续发展能力的公司有很大的“影响力清洗”空间。投资的意向性应该经过全面的压力测试，这对于影响力投资的可靠性（以及最终的有效性）而言是至关重要的。

联合国确定的17项可持续发展⽬标（SDG）

影响力的衡量

影响力投资的一大基石是在衡量财务回报的同时衡量非财务业绩。这使最终投资者能够更全面地了解所持股票的业绩。例如，除了传统的报告指标（例如：股价表现、跟踪误差和夏普比率），影响力基金还应该披露某些关键绩效指标的信息，以说明该基金在多大程度上实现了联合国的可持续发展目标（或类似目标）。该等信息包括但不限于避免了多少二氧化碳排放、产生的多少清洁能源以及回收了多少吨材料。影响力投资圈关注的另一个方面是数据的可比性和可用性。在报告要求得到加强之前，许多第三方数据提供者不得不严重依赖公司的披露，这可能导致估算出的数据并不可靠。因此，影响力的衡量没有捷径可走。只有经过一段时间的接触，才能建立起相关和有意义的关键绩效指标库。

“接触”在影响力投资中的作用

接触是指资本的提供者和使用者之间的沟通。通过接触，投资者能够理解（并在某些情况下形成）公司战略。特别是，对于影响力投资而言，接触可成为一种有用的教育工具。

接触是至关重要的，并应贯穿于投资过程的每一个阶段从对某一投资的初步调查到对基金所持股份的影响力衡量。与企业建立稳健、坦诚的双边关系是明确企业真实意图的最有效途径。这类双边关系还能为企业提供必要的鼓励和支持，使其深化和扩大与投资者相关的非财务关键绩效指标的衡量和披露。为了提高影响力投资的有效性，并创造更广泛的自上而下的变化，接触应超越这些双边关系，并纳入与行业同行、政府组织、学术界和专家的合作。

今年九月将发生两件大事，其一庆祝同事投身基金管理的第三十年，更重要的是，在九月推出UBP影响力战略。在启动影响力战略之前，整个团队为建立流程和知识库开展了大量的工作，对我们中的一些人来说，可谓是一条陡峭的学习曲线，但是我完全相信的一点是，我们正在做一件大事，并且我们是最早认识到这件事的人。影响力整个主题之所以令人兴奋，就是因为我们在本白皮书中阐述的那些巨大意义，但我想说的是，这个概念不仅仅符合主旋律，而且可以成为我们理解和分析所有公司基本面的重要工具。我们才刚刚开始学习如何通过这个视角来审查公司，当我们与公司接触时，我清晰地发现，这是一片处女地，在这⾥可以挖掘出新的投资洞察力。

许多公司还没有编制可持续发展报告，对我们的问题还没有全部的答案，甚至告诉我们，我们是第一个向他们提出这些问题的人。这让我们获得了巨大的优势，因为我们切实地与公司进行接触，而不依赖那些不完整的筛选数据集。这是选股领域的艺术，而非科学。本杰明·格雷厄姆有句名言：“从短期来看，市场是一台投票机器，但从长期来看，它是一台称重机。”可以想象出，他在评估每个投资机会时，一定是将所有关键的长期价值驱动因素、资产和负债分别加到了天平两边。

简而言之，无论是积极的还是消极的影响力，都可以被看作是一个关键长期价值驱动因素，但目前该因素还未获得充分的“衡量”。具有积极影响力的公司将看到更多机会和增长，而具有消极影响力的公司将面临补救成本、监管和衰退。对于大多数公司而言，一切都会得到平衡。影响力战略将选择那些果断向积极影响力倾斜的公司，而我们的任务是抢先于其他人确定这些公司。这是一项激动人心的新工作，并且我相信我们有能力实现这一目标。